« 荣成九发让中国股民“走出去” | 12345678910 | 桐城人福科技美国6月出口强劲 贸»
新余高金食品应该让玩火者知道什么叫疼
By admin | 2008-08-28 02:01:33
有时候，一幅图片胜过千言万语。上周三就出现了这样一幅画面——中央是美国参议院银行委员会主席克里斯托弗多德，两侧是美国财政部长汉克保尔森和美联储主席本伯南克。在这张照片中，伯南克似乎已成为政治马戏团的一位演员。多德甚至还宣布了伯南克的政策：多德表示，伯南克告诉他，将动用手上“所有工具”，控制市场动荡局势，并防止其破坏美国经济。美联储已接到命令：挽救经济，营救金融。
由恐慌引起的这种政治化，几乎必定会导致反应过度，并创造恶劣先例。那么，对于人们印象中复杂成熟的金融市场所陷入的这个最新困境，什么才是正确的应对之策呢？
决策者必须区分两个目标：一是宏观经济的稳定；二是金融体系的健全。两者不是一回事。决策者不仅必须区分这两个目标，还要让外界看到他们在这么做。美联储在月日就经济前景和紧急贷款发表声明时，就没有做到这一点。这不可避免地（而且不应该地）混淆了这两个目标。
针对经济的那项声明也宣布得为时过早。所有人都知道，美联储的工作是稳定经济和预防通缩。所有人也都知道，美联储将在公开市场委员会的下次会议上研究信贷市场危机对经济的影响。如果经济前景似乎会严重恶化，那么，美联储将可能降息。但现在似乎已经提前宣布了降息决定。货币政策不应该以这种方式“活着”，除非出现极端情况。
这就涉及到第二个目标：确保金融体系的正常运行。问题在于，如何在不引发更多糟糕行为的情况下帮助这个体系。这个问题非常重要，因为正如拉里萨莫斯所指出的那样，该体系已经出现了非常严重的危机倾向。（参见“这就是联邦国民抵押贷款协会和联邦住宅抵押贷款公司介入之处”，月日）。我把这个潜在游戏看作是“上当者击鼓传花”：一号上当者受人劝说去借了很多钱；利用贷款给一号上当者，创造出债券，卖给二号上当者；三号上当者是纳税人，他们挽救了那些通过贷款给一号上当者、卖债券给二号上当者而变得富有的玩家。
最近的游戏特别具有创新性。这回，天才们似乎根据诺贝尔奖得主乔治阿克洛夫撰写的著名论文，创造了一次“柠檬危机”。以旧车市场为例。假设买家不能区分好车和坏车（即“柠檬车”），那么，他们将只会为所有汽车出一个均价。卖家将把好车从市场中撤出。这种情况可能持续下去，直到这个市场完全消失。
造成这种结果的，是“信息不对称”：买家认为卖家比自己知道更多关于所卖物品质量的信息。这似乎正是现在某类证券交易中发生的事。危机集中于结构性信贷和相关的衍生品市场。
其原因似乎是严重的不确定性。正如沃伦巴菲特所警告的，投资者已从美国次级抵押贷款市场发生的事情中认识到，这些证券可能是“金融大规模杀伤性武器”。随着上当者逃离，这些市场已经冻结。创造这些东西的人既不相信这些工具，也不相信他们的对手。这进而导致美国国债出现恐慌性购买。
下一页